分批买入 三家分走半壁江山 今年上半年券商投行马太效应进一步放大

　　上证报中国证券网讯（记者 闫刘梦）2026年上半年券商投行“中考”成绩近日出炉。数据显示，40家券商主承销总收入53.73亿元，其中首发业务贡献44.56亿元，两项数据均较去年同期回暖。

　　但收入分布呈现极端分化，中金公司（601995）、中信证券（600030）、国泰海通（601211）三家头部机构主承销收入合计27.66亿元，占据51.47%的市场份额。一级市场承销业务的马太效应，正在以肉眼可见的速度进一步放大。

　　三家分走半壁江山

　　根据2026年上半年数据，券商投行主承销业务收入整体呈回暖态势，但各家机构之间分化显著，冰火两重天。中金公司、中信证券和国泰海通分别取得11.61亿元、9.23亿元和6.82亿元的主承销收入，三家合计市场份额高达51.47%。

　　紧随其后，国联民生（601456）、中信建投（601066）、招商证券（600999）、国投证券、东吴证券（601555）及国金证券（600109）等券商的收入均维持在2亿元上下。与之形成鲜明对比的是，部分中小券商同期主承销收入尚不足千万元，行业马太效应愈发突出。

　　另外，诸如山西证券（002500）、万联证券、东海证券、华源证券等券商，在主承销业务收入上则完全挂零，至今未有分文进账。

　　股权融资承销金额方面的头部效应同样突出。数据显示，按上市日口径计算，2026年上半年全市场股权融资总规模为4556.04亿元，同比缩水四成。不过，头部阵营表现依旧强势：中信证券以1478.38亿元的承销规模独占鳌头，中信建投与国泰海通分别落在646亿元上下，华泰证券（601688）超过500亿元，中金公司也突破400亿元。仅这五家机构便合计揽获全市场逾80%的股权承销募资额。

　　事实上，这一集中趋势在一季度就已现端倪。数据显示，一季度券商A股股权承销金额合计2302.23亿元，同比增长106.88%；中信证券、中信建投、华泰联合、中金公司、国泰海通五家合计占据全市场81%的份额。

　　展望下半年，随着长鑫科技、蓝箭航天、宇树科技等多家融资规模突破40亿元的大型IPO项目即将落地，券商投行业务景气度有望在高位运行。某头部券商非银团队分析称，今年以来券商承销规模集中度较高，IPO复苏、一级市场投资、科创跟投将共同助力头部机构利润提升。

　　硬科技主线重构项目分配逻辑

　　马太效应为何在2026年上半年急剧放大？业内人士将原因指向一级市场供给侧的结构性变化。

　　“在硬科技成为市场主线后，股权融资特别是科创板、创业板的优质IPO供给增加，项目资源主要流向了具备全链条服务能力的头部券商。”某市场人士表示。记者了解到，上半年惠科股份（001399）、盛合晶微、联讯仪器等科技股上市带来的丰厚承销保荐收入，几乎被中金公司、中信证券等头部券商包揽。

　　开源证券认为，监管持续支持符合条件的硬科技企业利用资本市场发展壮大，优质科技资产供给改善有望推动券商大投行链条收入高增。

　　中信建投证券研报称，大财富和大投行两大业务闭环是机构个体价值差异的核心来源，大投行闭环从承销保荐向“直投+跟投+并购+综合服务”延伸，叠加大投行后部分券商综合收入贡献可达30%以上，头部券商另类投资和私募子公司利润占比平均达7%。客户经营壁垒与产业投行壁垒，构成了头部券商差异化竞争优势的两大基石。

　　业内人士表示，头部券商因在承销保荐收入和跟投收益两方面均能获取较好回报，带动资源进一步向其集中。而中小券商在项目储备、资金实力和跟投能力方面与头部机构的差距仍在拉大，投行业务强者愈强的格局短期内难以改变。

　　但中小券商并非全无机会，北交所或成为差异化布局的突破口。在完成上半年IPO的企业中，北交所数量占据半壁江山，国金证券、东吴证券在北交所分别实现18.40亿元、11.00亿元的IPO承销额，分别位列该板块第二、第三。依托对特定区域的精耕细作以及对汽车零部件、机械设备、半导体制造等重点产业的持续聚焦，这些机构正逐步在项目发掘与估值定价上形成自身独特的竞争优势。

　　市场人士认为，随着国内资本市场多层级架构日趋成熟分批买入，叠加科创板和创业板制度改革的持续提速，中小型券商完全能够借助差异化竞争策略，将自身资源精准配置到擅长的细分赛道、特定客户圈层或重点区域，通过长期精耕来积累专业优势，最终朝着“精品化、特色化”的投行服务机构方向稳步发展。