杠杆风险提示交付 19 天，小米澎程破万台，雷军又赢了。

杠杆风险提示

重要的不是车型，而是能否抓住用户需求。

元股证券:ygzq.hk

作者｜周永亮

编辑｜靖宇

10 月 1 日，小米汽车公布了 9 月交付成绩单：单月交付量首次突破 4 万台。

这个数字放在新势力阵营里排第三，仅次于零跑（10.56 万台）和小鹏（4.13 万台），领先鸿蒙智行（3.75 万台）。

但真正值得关注的，不只是「小米又卖爆了」。

更有意思的是，9 月刚上市的澎程系列，首月交付就超过 1 万台。而这件事，偏偏发生在增程市场整体降温，上半年批发销量同比下滑 13.1% 的背景下。

一个看似「风口已过」的赛道，被小米硬生生撕开了一道口子。

小米澎程是如何成功的？

从 3 万到 4 万

过去几年，增程市场的剧本非常魔幻。2020 年，增程式汽车全年总销量才 3 万多台。那时候，增程还经常被一些车企高管嘲讽为「过时技术」，甚至被说成是「脱裤子放屁」。但市场从来不听嘴炮，它只看用户掏不掏钱。

后来的事情大家都看到了。

2021 年，增程销量突破 10 万台；2022 年涨到 25 万台；2023 年冲到 64.2 万台；2024 年更是摸到 116.7 万台。短短几年，增程从新能源鄙视链底端，逆袭成为行业「黑马」。

原因也很简单，它解决了中国家庭买新能源车时最现实的里程焦虑。城市通勤能用电，长途出行不用怕没桩。既有电车的低成本体验，又能保留燃油车时代的安全感。

但到了 2026 年，剧情突然变了。

上半年增程批发销量只有 50.4 万台，同比下降 13.1%。6 月单月批发量更是暴跌 25.2%，创下近五年最大跌幅。增程在新能源市场里的份额，也从最高超过 10%，一路滑落到 6% 左右。在纯电、插混、增程三条路线里，增程成了唯一一个下滑的市场。

小米澎程 N70 ｜来源：小米汽车

这时候小米杀进来，多少有点「来晚了」的味道。

9 月 7 日，小米在秋季发布会上推出澎程系列四款增程车型：N70 Pro、N70 Max、N90 Max、N90 Max 探索版。发布会现场，锁单 4 分钟破万。9 月 12 日开启交付，到月底只用了 19 天左右，交付就突破 1 万台。

这直接把小米汽车月交付从 3 万台级别，推上了 4 万台台阶。

更重要的是，澎程的爆发，并没有明显挤压 SU7 和 YU7。很多品牌都会遇到一个尴尬局面：新车一上市，老车立刻掉量。表面看总销量涨了，实际是内部互抢客户，左手打右手，最后热闹了一场，没真正做大盘子。

但这次不一样。

澎程系列带来的，是一批原本不在小米纯电产品核心画像里的用户。他们不一定追求极致性能，但更关心第三排能不能坐人，后备厢能不能放下婴儿车……

这批人过去可能会看理想、问界，也可能在燃油 SUV 和插混 SUV 之间犹豫。这次小米终于用澎程摸到了他们。

澎程的杀手锏

20 多万元的新能源车，单月销量破万，放在任何品牌身上都不是小事。尤其是在今天这个市场环境里，消费者已经不再容易被一场发布会、一句口号打动。

新能源车打到 2026 年，用户早就被教育得很精了。他们会算电池容量，会比空间、智驾芯片，看轴距，还会研究座椅布局……

小米澎程最大的亮点是大空间。

SU7 和 YU7 代表的是小米汽车的年轻感、科技感和运动感。澎程则是小米第一次真正面向家庭场景交出的产品。

N90 定位大型大七座 SUV，车长 5285mm，轴距 3080mm。这个尺寸对应的是多人口家庭、多人长途出行、商务接待、大空间刚需；N70 则更像主流家庭的车型，车长 4960mm，车宽 1998mm，轴距 2950mm，尺寸足够大，但又没有大到让人日常停车焦虑。

更重要的是，澎程并不是简单把车做大，而是把空间做「活」。全平地板、可移动中岛、前排座椅 180 ° 旋转，一键切换会客厅、大床、办公等超过 13 种场景。这些东西对家庭用户来说，很容易被翻译成真实生活画面。

车长超 5.2 米的 N90 Max 探索版价格杀到了 29.99 万元｜图片来源：小米汽车

价格这一刀砍得也够狠。

N70 系列 20.99 万元起售。真正狠的是 23.99 万元的 N70 Max，直接给到 76 度电池、四驱和空气悬。在传统增程阵营里，这类配置通常会把价格顶到 30 万元左右。小米相当于把原本属于更高价位的「豪华配置包」，下放到了 20 万级消费者的购物车里。

N90 的定价同样凶狠。定位大七座的 N90 Max 26.99 万元，N90 Max 探索版 29.99 万元，却把价格封顶压在 30 万元以内。冰箱、彩电、大沙发这些家庭车标配不缺，高通 8650 芯片、英伟达 Thor 智驾芯片、空悬、激光雷达也都摆上桌。配置看齐友商 40 万元级旗舰，但价格却卡在 30 万元以内。

真正厉害的是，小米不只是会造热度，还能接住热度。今天的新造车市场，有一个残酷的事实：爆款不是发布出来的，是交付出来的。

产能爬坡，是所有新车型最危险的一关。所谓产能爬坡，就是一款车从小批量生产逐渐进入稳定大规模交付的过程。它比很多人想象得要复杂得多。零部件良品率、供应商协同、物流调度等等，每一环都可能出问题。

特斯拉早年在 Roadster、Model S 上栽过跟头，后来 Model 3 又经历过著名的「产能地狱」。

国内同样如此。蔚来 ET5、理想 i6，都曾在产能爬坡上遇到过不同程度的挑战。热度来了，订单来了，交付跟不上，口碑就会被一点点消耗。

所以澎程这次厉害的地方，不只是 9 月 7 日发布，9 月 12 日交付，而是到月底短短 19 天左右就交付破万。这说明，小米对需求规模有更准确的预判，供应链和制造端做了充足准备。

这很「小米」。小米做手机时代就吃过供应链的苦，也靠供应链打过漂亮仗。到了汽车行业，这套能力被复制、放大了。

风口的背后是需求

很多人讨论小米汽车时，喜欢把原因归结为雷军个人 IP。雷军的表达能力、长期积累的品牌人格，在中国企业家里非常稀缺。

但营销只能让人看见你，不能让人替你付二三十万元。

小米澎程系列的思路是，给你更大的空间，更高的配置，更强的智能化，更低的价格，还给你一个足够有确定性的品牌背书。

20 万到 30 万元区间，是中国家庭买车最集中的主战场之一。用户的想法更多是「既要、又要、还要」：用户既想要体面，又不想当冤大头；既想要配置拉满，又希望价格克制；既想要智能化，又怕车企几年后消失。

而小米澎程给了用户一种最优解。